投资要点:
   
净利润同比下滑25.82%,低于此前预期。2016年上半年,公司营业收入21.62亿元,同比下降1.86%,营业成本17.12亿元,同比增长2.65%,致使利润总额同比下降23.77%,仅2.50亿元,最终净利润1.92亿元,同比下降25.82%,实现基本每股收益0.05元。受宏观经济及周边港口竞争影响,港口货物吞吐量同比减少150万吨,导致装卸、堆存、港务管理三项业务收入均不同程度下滑,但人工成本的不断增加导致三项业务成本均有所上升,致使三项业务毛利均有所下降,其中堆存业务及港务管理业务出现负毛利率,分别为-60.09%、-7.18%,最终三项业务综合毛利率20.02%,减少3.61个百分点。
   
经济发展放缓,大宗货品运输增速降低,公司业务量同比下降1.42%。上半年,国家经济增速持续走低,与港口行业货物吞吐量关系密切的钢铁、煤炭等产业上下游行业产能压缩,铁矿石、煤炭等主力货种吞吐虽有回升,但总体仍处低位,在此影响下,全国规模以上港口完成货物吞吐量58.03亿吨,同比增长2.2%,较2015年上半年放缓0.6个百分点。同时周边港口竞争不断加剧,上半年公司整体业务量出现下滑,共完成货物吞吐量1.04亿吨,同比下降1.42%。
   
积极拓展市场,多方联合营销缓解行业下行压力。为适应行业增速放缓,竞争加剧的大环境,公司与铁路部门、贸易商和钢厂等深入开展联合营销,围绕路港营销一体化与济南路局签署了路港战略合作协议,并开通了国内首条中美大豆散货班轮航线,搭建起从全球最大粮食生产地到全球最大粮食进口口岸的高速通道。最终,上半年实现累计开发新客户77家、新货源630万吨,铁路累计日均装车实现1834车。
   
多处码头建设将于今年竣工,未来产能将大幅增加。石臼港区西区四期工程设计年通过能力750万吨,已完成总投资的85.42%,目前已实现4个泊位简易投产,剩余1个泊位建设稳步推进,整个工程计划年底竣工验收;石臼港区南区1#-6#通用泊位工程设计年通过能力700万吨,目前6个泊位主体工程全部完工,已经具备简易投产条件;石臼港区南区焦炭码头工程完成总投资的98.40%,已经试运营半年,预计9月份竣工,今年收益可达6113万元。
   
下调盈利预测,维持增持评级。基于中国宏观经济发展低速徘徊及行业增速放缓的考虑,我们调低盈利预测,预计16-18年营收分别为42.28亿元、41.25亿元、40.55亿元,净利润分别为2.81亿元、2.47亿元、2.36亿 元(调整前为3.90亿元、3.87亿元与3.74亿元),对应EPS 分别为0.08元、0.07元、0.06元,现有股价分别对应PE 为53倍、61倍、64倍,维持“增持”评级。