报告要点
   
事件描述
   
日照港2016年上半年实现营业收入21.62亿,同比下降1.86%,毛利率同比下降3.48个百分点至20.8%,归属于母公司净利润同比下降29.06%至1.6亿,EPS为0.05元。
   
事件评论
   
吞吐量下跌叠加成本刚性,净利跌幅略有收窄。公司2016年上半年实现营业收入21.62亿元,同比下降1.86%。从量价分析来看,营业收入小幅下跌主要由于货物吞吐量下降所致:2016上半年,公司完成货物吞吐量同比下降1.42%,单位收入下降0.45%。同时,由于人力成本、固定资产折旧同比增加,导致公司营业成本同比增加2.65%,毛利率同比下降3.48个百分点至20.8%。上半年公司实现毛利下降0.85亿元,最终,归属母公司净利润为1.6亿元,同比下跌29.06%。不过跌幅较1季度的38.76%有所下降。
   
Q2单位收入下降2.88%,营收微涨。单季度来看,二季度吞吐量同比上升3.8%,单位收入下降2.88%,最终营业收入同比增加0.8%。同时,二季度营业成本同比下降4.2%,最终毛利率下跌1.5%至20.96%。
   
大宗货物需求回暖,铁矿石、煤炭吞吐量均有所上涨。2016年上半年,公司完成货物吞吐量1.04亿吨,同比下降1.42%,低于全国+2.2%的增速,但较2015年-10.53%的增速明显改善,其主要由于一方面大宗原材料价格下滑,市场对铁矿石、煤炭等大宗货物需求有所回暖,另一方面,公司积极拓展业务、强化营销力度。分货种看,铁矿石、煤炭、木材等货种吞吐量回升明显:1)金属矿吞吐量0.66亿吨,同比上涨11.74%,高于全国铁矿石进口量9.05%的增速水平;2)煤炭及制品吞吐量1419万吨,同比上涨1.17%;3)木材吞吐量873万吨,同比增加13.8%。
   
维持“增持”评级。公司未来看点:1)油品码头注入预期;2)瓦日铁路和日照精品钢基地对公司长期货量的增长带动。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.09元、0.08元和0.08元,维持“增持”评级。
   
风险提示:大宗货物需求下降,港口突发事件