事件/新闻:公司发布一季报,Q1实现营业收入12.45亿元,同比增长6.99%;归母净利润1.71亿元,同比增长59.08%;最终实现基本每股收益0.056元,加权平均ROE为1.59%,同比增加0.55个百分点,业绩基本符合预期。
   
金属矿石和煤炭增长强劲,拉动吞吐量同比增长6.49%。公司完成货物吞吐量6023万吨,同比增长6.49%。从主要货种分类上看,占比最高的金属矿石、煤炭及制品和木材吞吐量分别为3797万、1020万和534万吨,分别同比增长7.35%、29.59%和13.48%;完成粮食、钢铁和非金属矿货物吞吐量为297万、122万和54万吨,分别同比下降16.7%、30.7%和13.5%。从内外贸货物分类上看,完成外贸货物吞吐量4952万吨,同比增长6.66%;完成内贸货物吞吐量1070万吨,同比增长5.71%。
   
瓦日线逐步放量,煤炭吞吐量有望有持续上量。瓦日线横贯晋豫鲁三省,衔接南北向多条主要铁路干线,随着大秦及朔黄线运能偏紧,瓦日线有望随着西煤东运的需求增长持续上量。今年1月开始,通往日照港的运煤线路正常化运营,煤炭到港量已大幅度增长,Q1煤炭专列173列,运量达156万吨,预计全年可达400万吨,将带来煤炭吞吐量的主要增量。另外从远期来看,上水铁矿石有望通过瓦日线运输到中西部钢铁企业,瓦日线双向重轨上量空间巨大。
   
山钢精品基地顺利投产,铁矿石稳步增长。山东钢铁精品基地建设稳步推进,其中一期一步已经于17年建成投产,初步产能450万吨,预计将为公司增加1000万吨吞吐量,同时相应的配套矿石码头工程顺利进行,已经安装沉箱9个,建成堆场10万平方米,完成了岚山港区矿石输送系统。山钢精品基地的继续建设投产,将带动上水金属矿石和上水焦煤的吞吐量的稳步上涨,构筑业绩成长空间。
   
固定资产折旧延长,估值回调构建安全边际。考虑到港口设备保养较好损耗较低,从今年年初起,公司采用未来适用法将部分类别固定资产的折旧年限进行延长。公司初步测算本次会计估计变更将增加全年利润总额约2.27亿元,占17年利润总额的37.82%。此次估计变更将改善公司账面利润水平,估值回调至20倍以下,构筑安全边际。
   
维持盈利预测,维持“增持”评级。我们维持盈利预测,预计2018年至2020年归母净利润分别为6.13亿元、6.79亿元、7.79亿元,对应现股价PE分别19倍、17倍、15倍。维持“增持”评级。
   
风险提示:货物吞吐量不及预期。